林采宜:中国宏观经济和微观数据出现五大背离

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   2013年,第三产业在我国GDP中占比达到46.9%,首次超过了第二产业,2015年一季度,第三产业占比为51.6%,在国民经济中的分量占半壁江山,而制造业,随着投资驱动的增长模式很久结束,在经济总量中的占比则逐渐下降,到今年一季度,很久 降至42.8%。服务业和制造业增速变化以及当当我们我们都 的国民经济中扮演角色的变化,使得中国经济进入一4个产业形状太快了 了 变化的转型周期,在这种 周期中,人口形状、社会融资形状都处于了一系列变化,于是,当当我们我们都 观察数据的很久发现:传统经济增长的宏观、中观、微观指标之间的函数关系老出了明显的变化,这种 宏观、微观指标的相关性弱化甚至老出背离问题图片报告 。很久 人口形状、金融市场形状以及国有企业预算约束方面的特殊性,用西方宏观经济学的常规逻辑关系很久 无法解释转型期中国的经济问题图片报告 。

   一. 就业指标和GDP的增速老出背离

   五年来,GDP增速逐年下行,很久 每年新增的城镇就业人数不但如此下降,反而老出了上升。这与产业形状的变化相关,第三产业占比从2010年的44.3%,增长到2014年的48.2%。根据人社部2014年的统计数据,第三产业吸纳就业的比率比第二产业高出20%。我国人口形状变化,老出刘易斯拐点是就业指标和宏观经济增长指标处于背离的主要原应分析,

   其次,很久 第三产业吸收就业的密度比制造业为宜高出20%,很久 ,第三产业比重的上升和第二产业的相应下降从原来方面强化了就业数据和宏观增长指标的背离。

   二.发电量以及铁路货运量数据与GDP的相关性老出弱化

   最近五年来,我国发电量、铁路货运量一路下行,尤其是铁路货运量,从2012年下多日很久结束了,就很久 跌入负增长的区间。但宏观经济总量增长下行速度 一个劲保持在7%以上的中速增长区间。可见在产业形状调整的大背景下,随着单位GDP能耗的不断下降和能源形状的改变(我国的能源形状以煤炭为主,燃煤火电占到全国发电设备装机容量的70%。而其中1000%的煤炭靠铁路运送),发电、铁路货运等以往反应制造业需求景气程度以及国内经济增长形势的指标,很久 难以客观反映我国经济增长的总体请况。发电量以及铁路货运量指标与GDP的关系在2011年后都老出了不同程度的弱化。与此一同,工业增加值与GDP的关系也相应老出了类似于的弱化问题图片报告 。

   三.M2与物价水平的相关性有所弱化

   从2011年以来,我国的CPI指数走势和M2增速的相关性有所弱化,究其原应分析,2013年前少量流动性进入了房地产,推升了资产价格,很久 ,2013年很久少量资金进入了理财领域,其一同特点要是,都如此进入实体经济,对企业投资需求和居民消费需求影响不大,很久 对物价的影响也相对较弱,这从原来侧面反映,在金融创新工具层出不穷和融资渠道多元化的背景下,数量型货币政策工具的有效性在不断下降。(基于类似于因素,美国在90年代初就放弃了M2作为货币政策的中介目标,改以基准利率作为中介目标)。

   四.人民币贷款规模和GDP增速之间的相关性在下降

   2010年以来,随着社会融资形状的多元化,人民币贷款在社会融资总额中的占比在不断下降,新增人民币贷款规模和GDP增速之间的相关性也在下降。这种 方面和传统行业资本回报率下滑以及资金周转率下降有关,每单位信贷所能推动的经济增长动能在下降,新增一单位信贷带来的GDP增长效应也随之下降。另外,随着信托等影子银行规模的不断扩大,银行贷款不再是企业与地方政府资金的唯一来源。很久 ,新增人民币贷款的增加对于实体经济的影响也在减弱。

   五.总量增长和企业微观利润之间的关联性下降

   根据两千多家上市公司年报披露数据,从2013年9月份很久结束了,到2014年底,大主次公司的营业利润率见底回升,中位数同比增速从-4.74%升至0.17%,很久 同期的经济总量增长数据GDP却从7.9%一路下行至7.3%,宏观总量增长数据和企业微观利润数据之间老出明显的背离趋势,反映了在经济形状调整的大背景下,过剩行业去产能一方面带来宏观增长数据,尤其是制造业增速的大幅下滑,我本人面也带来幸存企业经营环境的改善和微观利润数据的回升。很久 ,在经济转型期,观察宏观周期的变化,企业利润数据往往比中观行业增长数据和GDP数据更为重要。

   总体而言,以上宏观经济数据和微观经济指标的背离说明了经济转型期,货币政策的有效性在下降,形状调整对就业的助于作用不须亚于经济增长。企业利润和宏观经济的总量甚至行业的总量增长之间不须处于必然的正相关,很久 ,增长的质量应该看盈利水平而有的是增长下行速度 。  

本文责编:郑雷 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 宏观经济学 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/87895.html